近几年全球天然橡胶供需趋于紧平衡态势下，价格至此进入到底部震荡夯实阶段。但天然橡胶受商品属性与金融属性的双重加持，价格运行已不单单受自身基本面供需影响，同时也更易受到宏观资金及市场情绪所主导。2022年国内外经济运行环境复杂多变，导致商品市场整体运行承压。同时从自身基本面来看，持续的供大于求局面在2022年加剧，庞大的进口体量亦导致社会库存的快速累积，供需端核心利多驱动的缺乏，导致价格重心呈现整体下移。以上海市场全乳胶为例，2022年上海全乳胶年均价12521.69元/吨，比2021年均价下滑6.96%。

产量下滑难抵进口大增  总供应增长明显

从近五年天然橡胶产量数据来看，整体呈现先降后增再降的趋势。卓创资讯调研统计2022年中国产量整体呈现下滑趋势，全年产量74.34万吨，同比去年下滑9.54%。从区域产量释放来看，云南产区开割时间正常，甚至较去年同期有所提前，整体原料释放相对稳定。生产胶种来看，全年云南产区产量小幅增长，总体呈现交割品产量减产、浓乳产量明显增长的特点。海南产区由于气候条件影响，以及年内二、三季度生产交易的停摆导致年内产量受损明显，各胶种生产均呈现不同程度减产。因此综合来看，全年天然橡胶产量整体呈现下滑趋势，其中海南减产特点明显。

我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。其中混合胶、标准胶、天然乳胶、烟片胶、复合胶进口量占比分别为55%、29%、11%、4%、1%；除复合胶外，相比去年来看，今年混合胶、标准胶、烟片胶及天然乳胶进口量均实现同比上涨。

下游需求恢复不及预期 耗胶量整体下滑

从近五年天然橡胶消费看，轮胎行业仍然是天然橡胶下游消费的主力军，近几年占天然橡胶总消费量的68%-70%。而2022年从轮胎行业来看，行业景气度不高，“双高双弱”（双高是高成本、高库存；双弱是弱需求、弱开工）是上半年轮胎市场运行的真实写照；下半年轮胎企业向好运行，改变上半年的弱势运行节奏，但整体恢复速度有限，弱恢复是主流基调；因此年内整体来看，作为主要天胶下游消费领域——轮胎产销下滑，对于天然橡胶耗胶量亦整体走低，年内天然橡胶消费量整体呈现小幅走弱。

供需矛盾扩大  社会库存步入新台阶

通过对2022年天然橡胶市场供需数据的分析，我们不难看出整个2022年天然橡胶供需矛盾扩大，总供应在巨量进口支撑下呈现明显增长；而总需求则在主流下游走弱背景下呈现下滑。供需矛盾扩大，导致社会库存形成加速累积。据卓创资讯统计数据显示，2022年天然橡胶社会库存整体呈现先去库后累库形态，年末库存同比增长超30%。其中表现较为明显主要集中在现货库存中的流通端库存的大幅增长，主要以港口库存增长为主。据卓创资讯数据统计显示，2022年青岛地区天然橡胶库存的变化经历快速累库—去库—累库的趋势。截止到12月30日，区内库存12.69万吨，一般贸易库存44.17万吨，库存合计56.86万吨，同比增长93.47%。

2023年展望：天然橡胶均价运行重心有望震荡上移

2023年，中国天然橡胶价格或将呈现区间震荡且重心抬升的局面。对于大宗商品而言，国内商品市场对于宏观事件和外汇波动的反应相对迅速而直接，资金对波动性较强或易受宏观和外部环境影响的品种保持着高度的关注。虽然2023年天然橡胶供过于求的局面有望延续，但在中国经济向好预期下，拉动内需或支撑轮胎行业迎来恢复性增长，天然橡胶需求端预期向好，这对以需求为主导的天然橡胶市场将形成有效提振。但同时我们从行业维度也能看出，进入2023年天然橡胶库存水平步入新的高度，同时在全球经济环境仍存诸多不确定性，商品整体运营环境仍相对艰难，恐对国内终端需求复苏进程形成冲击，因此产业自身来看供需矛盾形势仍较为严峻，行业竞争进一步加剧将导致整个价格上涨亦面临较大压力，因此全年来看，天然橡胶价格整体或将呈现出区间震荡形态，重心小幅抬升的局面。（作者：吴伟茹）

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