2012年上半年国内经济以稳为主，整体经济将在主动调控之下稳步运行，全球关注焦点仍在欧债危机上。整体去库存化以及去杠杆化的持续难以提振天胶走出单边上涨行情。

　　2012年整体载重胎需求增速将回落，全球经济下滑给我国轮胎出口持续带来压力，虽然下半年天胶价格偏低缓解行业压力，但产能持续扩张导致轮胎行业难有景气度。

　　基于过去基数偏高影响，今年汽车销量同比增速回落，国内当前汽车保有量偏低，谈及汽车市场拐点尚早，明年汽车销售增速可能出现趋势性回归，将对天胶形成较为稳定的需求。沪胶月线来看走势偏软，仍呈空头市场，后期等待指标调整到位再形成一波反弹的可能性较大。

　　工业生产已经进入全面回落阶段。工业增长的未来趋势主要取决于汽车和房地产两大下游行业的景气度。2011年11月房地产销售面积和汽车销售同比增速均下滑。鉴于近期房地产拐点初现，放松调控使前期积压的购买需求爆发，房地产调控在2012年将严格执行。从汽车行业来看，产销增速大幅回落的可能性不大，鉴于各种软限购令及燃油费的增加等诸多利空因素影响，预计同比增速将持续小幅回落。整体下游需求旺季不旺将导致2012年国内经济在调控背景下持续主动性回落，工业增加值继续回落。


　　12月9日召开的中共中央政治局会议决定，中国在2012年将保持稳健的货币政策和积极的财政政策不变。明年国内经济实现软着陆的可能性偏大。

　　目前，全球焦点都集中在欧债危机上，美国实质上已经逐步走出强劲复苏走势，新兴市场本身经济增速一直较为稳定，预计2012年对欧债危机的关注将持续。但类似于2011年这种商品大幅回落的格局将难以持续，在本年度的下滑中多数商品已经跌到了成本支撑区域，除美原油由于战局影响及自身需求旺盛仍在高位运行。预计后市将逐步淡化欧债危机影响，更多地走出宽幅振荡格局。

　　天胶：后期供应仍宽松

　　供给面，ANRPC在月度报告中预期2012年产量将增加3.6%至1040万吨，2011年产量增幅预估为5.6%。报告称，2011年年末天然橡胶库存预估为127万吨，在三个月内增加了20%且自6月末以来增加50%。产量增加，需求疲软，到2012年1月末时库存可能高于140万吨。从种植面积来看，除了马来西亚和泰国外，ANRPC其它所有成员国的产胶面积都将扩大。中国是全球最大的天然橡胶进口国，国内产量亦大幅增加，2012年可能增长逾6%。

　　需求面，印度橡胶供应缺口2012年料将扩大，因汽车销售及轮胎投资扩大，提振印度橡胶需求。未来五年，年产量增幅预估在2.5%—3%，而消费量将扩大2.5%—3.5%。美国橡胶制造商协会报告称原配胎市场的增长对轮胎销售总量做出突出贡献，替换胎市场则由燃料成本持续走高和平均行驶里程数的较小变化，整体增长率略低于2％，达到2.42亿条。预计2012年轮胎销售量将增长2%，总量达到2.9亿条。

　　轮胎：后期刚性需求居多

　　预计2012年国内载重胎需求受益于卡车保有量的增加，将维持8%的增长，考虑到子午胎对斜交胎的替换空间已经逐步缩小，预计国内载重子午胎需求增速将回落至18%。我国载重胎出口比重在30%以上，主要出口欧美地区，全球经济下滑给我国轮胎出口带来压力，预计2012年增速难以回升。虽然下半年天然橡胶价格下降减缓了行业成本压力，但未来两年载重子午胎产能扩张压力较大，在需求增速趋缓的背景下难以完全消化。预计载重子午胎市场竞争将更加激烈，即使下半年原材料价格下跌，行业毛利率仍难以显著回升。在此情况下轮胎商大量采购天胶的意愿不足，难以拉动天胶需求。

　　合成胶：明年原油维持宽幅振荡

　　合成胶上行空间有限

　　美原油明年将维持高位运行。今年非OPEC国家原油的产量低于预期，利比亚战争影响及美元贬值和充裕的流动性持续推升了美原油涨势。2012年主流国际机构预测的原油需求增速基本在1.3百万桶/天，需求增速为1.6%。预计明年非OPEC国家的产能同样会扩大，主要由于美洲的产量增加，以及计划内和计划外的检修大大降低。总体来看，明年原油供需形势将出现明显好转，最大的不确定性是伊朗核危机引发地缘政治风险溢价。在没有这个意外发生的假设下，美原油维持百元以上仍有难度。

　　丁二烯受上游成本支撑，前期炒作由供应偏紧形成，明年丁二烯自身的供需面仍是形成合成胶价格短期炒作的主要因素。近期，丁苯橡胶市场价格跌至年内最低点后自11月中旬开始反弹，原因是上游丁二烯短期由于供应偏紧导致的成本推动。但部分供货商限售的操作策略提振中间环节炒作热度，没有需求支撑的涨势后期仍难以延续，市场价格反弹后理性回调的可能性较大，近期持货商家出货意向渐增。长期来看丁二烯并没有稳步上行的走势，跟随美原油区间振荡。预测2012年合成胶受到的本质影响仍来自美原油，合成胶单边上涨的可能性不大，多以短期炒作为主。

　　汽车行业：高油耗问题突出

　　2012年预计维持低速增长 
  
　　由于去年高基数影响，今年汽车销量同比增速持续回落，前期行业对今年需求过于乐观的判断导致整体汽车产能过剩、开工率下降。从终端下游来看，虽然近两个月汽车的产销数据出现持续的环比回落，但当前汽车的保有量仍然较低，谈及汽车市场的中期拐点为时尚早，这也意味明年的销售增速可能出现趋势性回归。

　　技术分析及2012展望

　　从月线来看，天胶自今年2月份的高点43500到60周线，完成三浪式下跌。整体外围环境持续疲软，欧债风波不断导致天胶金融属性再次显现，跟随大盘展开深幅回落。短期天胶存在反弹需求，偏离5月线较远，反弹第一目标位28680附近，大概延续两个月。周线来看，虽然11月的几周成交重心不断上移，但整体均线系统仍呈空头排列，5周线也未走平，而MACD指标上已经超跌，存在反弹需求。KDJ指标低位形成金叉也预示短期天胶仍有一定的反弹空间，在28400附近将受到较强压制。

　　整体来看，天胶仍处在长期下降通道中，在上沿被打破之前不能轻易的改变熊市格局。明年外围发达国家将延续缓慢的复苏进程，欧债危机问题悬而未决，欧猪五国明年债务到期量将形成一个小高峰，对商品造成较大利空。基本面上，天胶供应明年仍将小幅增长，下游需求在整体经济不景气的情况下难以大幅恢复。今年由于日本大地震的影响，3月份、4月份汽车产销数据偏低可能造成明年同比数据较大，但实质的需求增长在没有优惠政策出台的情况下将难以超越2010年。综合近期外围环境及国内经济走势，漫长的复苏仍在持续，商品的任何向上都仅是短期的反弹，操作上做多仍比做空更难，抢反弹的风险也更大。

　　（作者单位：华鑫期货）

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