明年年初沪胶难有实质性好转，季节性反弹恐难显现

　　国内外宏观经济整体好转之前，产量稳定增长、需求持续萎靡及库存高企将继续抑制天胶价格。沪胶龙年之初还将主要运行于24000—27000元/吨区间。

　　在国内外宏观经济主导及国内政策紧缩之下，今年2月初开始，沪胶市场经历了慢慢熊市，目前正低位徘徊。鉴于当前宏观经济未现实质性好转，供给平稳增加之下需求明显不足，加之库存高企给市场带来的不安情绪。2012年之初沪胶难有实质性好转，季节性反弹行情恐难以显现。

　　宏观经济整体好转曙光未现

　　源自希腊的债务危机如瘟疫般在欧元区国家蔓延，并呈现出不断扩大之势，严重拖累欧元区经济增长，欧元区12月份制造业PMI指数降至46.9，连续5个月处于“荣枯线”之下既是最好铁证。美国12月17日，当周初申请失业金人数降至36.4万人，好于市场预期，但个人、企业消费信心依然不足，企业支出则连续第二个月下滑，显示美国经济仍不乐观。国内市场在中央定调2012“稳中求进”之后，滋生了货币政策放松的预期，但迟迟不见放松也让市场颇为失望，国内经济增速或将放缓。因此，国内外宏观经济形势目前依然处于不确定状态，整体好转的曙光还未出现。

　　产量稳定增长，后期供应宽松

　　从全球来看，ANRPC预估2012年全球天胶产量将增加3.6%至1040万吨，泰国胶协则预估该国本年度生产315万吨天胶，较之前预计值高出5%。同时2003年开始的牛市行情促生大量胶树种植，2012年起将逐步进入割胶高峰期。从国内来看，2011年1—11月份国内天胶产量累计达到65.2万吨，较去年同期增长5%。其中，云南农业厅统计显示，该省2011年产量将达到37万吨，较去年增加4万吨。国内外天胶产量稳定增长，保证了今后一段时期内天胶的宽松供应局面。

　　下游需求持续低迷

　　一方面，欧洲国家经济萎靡及其对中国轮胎的“反倾销”政策，导致国内轮胎行业增速深度回调。数据显示，2011年1—11月份，中国轮胎产量7.58亿条，同比增长8.5%，较去年同期回落12.3%；全新轮胎出口3.59亿条，同比增长6.9%，较去年同期回落17.6%。另一方面，随着国内汽车节能补贴政策的退出，汽车行业也迎来了“冷冬”。数据显示，2011年1—11月份，中国汽车生产1672.8万辆、销售1681.6万辆，同比增长2%和2.6%，较去年同期分别回落31.7%和31.5%。从轮胎产量、出口量及汽车产销数据均可以看出，橡胶下游需求明显不足，在2012年，若不能够得到类似于购车优惠政策的扶持，下游需求还将持续低迷。

　　高库存抑制胶价

　　从全球库存来看，ANRPC预计，2011年年末天胶库存将达到127万吨，较今年6月份增加50%，2012年1月底则可能增加至140万吨左右。国内来看，目前上期所期货库存处于低位运行，截止12月23日当周仅3.2万吨，较去年同期大幅减少。但青岛保税区天胶库存处于高位，仅标胶库存量就接近20万吨。另外，保税区海港还有大批橡胶货船等待入港交货。因此，国内外库存量的大幅增加也对明年年初的胶价带来压力，季节性牛市恐难以显现出来。

　　综上所述，在国内外宏观经济整体好转之前，产量稳定增长、需求持续萎靡及库存高企将继续抑制天胶价格，沪胶龙年之初还将主要运行于24000—27000元/吨区间，大幅上涨甚至突破3万吨关口的可能性近乎为零。因此，笔者建议空头套期保值者及趋势交易者在27000元/吨附近即可轻仓出击，并根据自身实际承受能力在行情发生逆转时及时止损，多头套期保值者则宜以持币观望为主。

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