沪胶短期受到技术面压力回落，但主产国低产期决定现货调整空间有限，且宏观利空效应时限较短。预计3月、4月沪胶整体走势仍将偏强。
　　
　　泰国收储消息引燃了橡胶反弹的希望，年后，沪胶在基本面不理想的情况下快速反弹，但在29500附近两次冲高受阻，上方压力明显。3月、4月在去库存化、合成胶坚挺等利多因素下，沪胶调整空间有限。
　　
　　去库存化与低产期支撑价格
　　
　　受国内高库存和全球产量增长的影响，沪胶供需面并不理想。截至3月2日，保税区整体库存仍有24万吨左右，其中原胶有17.53万吨，较1月峰值下降1.83万吨。近两周，保税区原胶库存连续下降0.62万吨和0.37万吨，消化速度加快。上期所库存年后下降13.9%，上周跌破30000吨至28404吨，同比为8年来库存低点，国内去库存化正在进行中。
　　
　　原油及合成胶提振作用明显
　　
　　近期，受伊朗紧张局势影响，原油不断刷新高点，推动投机需求增加。最新CFTC持仓数据显示，原油基金净多持仓比例不断上涨，由年初的10.90%上升至17.66%，为10年来高点，总持仓也较年初增加10.5%，资金风险偏好明显回归，且基金看涨情绪高涨。受原油上涨成本传导，合成胶价格一路走高，年后顺丁胶涨幅为20.25%，丁苯胶涨幅为21.95%，全乳胶现货涨幅仅为9.4%，涨幅明显落后于合成胶。
　　从价差方面分析，目前全乳胶与顺丁胶价差为1500元，处于合理价差区间的下沿，显示全乳胶价格较低。本周，中石化和中石油部分区域继续调涨合成胶出厂价，国内货源紧张，市场对合成胶后市仍有看涨信心。因而，全乳胶与合成胶价差修复，将以全乳胶上涨的模式进行，而全乳胶现货价格上涨，将给沪胶期价带来进一步上涨空间。
　　全乳胶与顺丁胶价差走势图
　　
　　　　
　　市场结构利于多头
　　
　　从市场结构上分析，目前沪胶持仓量逐步回升，1—3月日均持仓分别为262102手、278616手和281644手，日均成交量分别为93.45万手、97.09万手和95.18万手，资金参与程度及活跃度均逐步回升，整体呈现增仓上行趋势。
　　从单日持仓上分析，3月份，前20名主力净持仓为多头，平均占比约4%，而年前净空单占比曾达到10%，表明价格逐步回升的过程中，多头力量也在缓慢回升。价格重心不断上移，只有短空的持仓亏损较少外，中线空头席位仍较为被动。净多增持现象在东京胶持仓上也得到验证，3月5日，东京胶基金净多持仓为7190手，较年初增加近一倍。
　　沪胶的调整压力主要来自宏观面，一是今年我国经济增长目标降至7.5%后，投资者对经济增长有所担忧，二是希腊PSI互换存在较大的不确定性，一旦参与率过低，启动CAC有可能触发CDS赔款，将被视为违约行为。沪胶短期受到技术面压力回落，但主产国低产期决定现货调整空间有限，且宏观利空效应时限较短。预计沪胶在27500—28000附近遇到支撑，投资者空单注意减持，等待逢低买入的机会，3月、4月沪胶整体走势仍将偏强。
　　（作者单位：民生期货）

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