投资策略

    我们延续4月报《且行且珍重》的投资策略，建议投机者减少操作、贸易商防范风险、生产商减少库存的投资策略可以延续。沪胶回调至26000附近后，操作难度明显加大，我们建议投资者关注一些套利机会，稳健操作为宜。
尽管5月合约已经顺利过渡至9月，但橡胶变为大合约的影响仍然存在，料5月合约短期内流动性保持充足。当前价差处在1200附近，位于2011年9月以来的区间上沿，我们建议投资者参与卖05买09的套利交易。
    盘中关注价差变动，可在价差为1500点左右介入，价差为1800时止损，获利目标可放在500至800点之间。


    一、 非农数据大跌眼镜，天然橡胶三面受压
    美国3月非农就业人数增长12.0万人，仅为上月增幅的一半，且远不及预期的增长20.3万人。此数据令市场大跌眼镜，引发多重效应，我们认为对天然橡胶形成了三方面的压力。
    （一）风险偏好明显受抑，天然橡胶难以上行
    数据公布后，美国经济是否进入稳步复苏轨道的争论再起，看好美国经济复苏的投资者信心摇晃，导致高风险资产遭到抛售，避险资产受到青睐。欧美股市大跌，黄金上涨，最具金融属性的铜破位下行，跌幅居各品种首位。 从美元指数分析，美元尽管遭到一定程度的抛售，但是并没有出现剧烈的下跌，因此我们认为当前避险情绪并未占据主导，能够肯定的是风险偏好已经难以持续，天然橡胶短期向上突破的几率已经大为降低。

    （二）QE3预期归来，天然橡胶受日元拖累
    在美国经济稳健复苏成疑的时候，美联储再次把QE3推到了前台，一如我们4月报所说，QE3一直存在于美联储的武器库中。
美元流动性的增加，为美元兑日元贬值打下了基础，而日元本身所具有的避险货币特性，促成了近日美元兑日元的大幅下跌，从而大幅对冲掉了前期日本注入流动性为天然橡胶带来的上涨。尽管已经有传言日本央行会再次量化宽松，但我们认为短期内日胶价格将受到压制，沪胶价格难以抬头。

    （三）美国经济复苏成疑，中国轮胎出口面临变数 
    美国是中国最大的轮胎进口国，一旦美国经济复苏出现问题，将会直接导致中国轮胎产量降低，大幅打击天然橡胶消费。3月通常是轮胎出口的旺季，如果旺季不旺，相信对市场心理层面的打击会较为沉重。

    二、 欧债问题带来系统性风险隐忧
    往年泰国库存一般会在12月至次年1月间出现约3个月的短暂上升，但2011年泰国橡胶库存8月份开始接近去年高位，连续5个月高位运行。
    （一） 预计2011年泰国天然橡胶产量增加约5.8%
    近期，西班牙新任首相拉霍伊宣布，2012年西班牙财政赤字占GDP的比率将达到5.8%，完不成其之前向欧盟成员国承诺的4.4%的目标。他坦诚到，把赤字占GDP的比例从2011年的8.5%降到2012年的5.8%已经是很大幅度了，这一目标比原先我们同意的4.4%更为务实，即使这样西班牙仍感吃力。
    另一方面，作为欧元区第三大经济体，意大利的债务形势也成为市场关注的焦点。鉴于该国经济增长疲软、债务高企且政局产生变数，市场对于该国可能被传染“希腊病”的忧虑显著升温。
    意大利和西班牙双鬼拍门，4月10日，欧洲股市多数走低，希腊独涨，各国银行股整体下滑。英国富时100指数下跌2.24%，收报5595.55点，法国CAC 40指数下跌3.08%，收报3217.60点，德国DAX 30指数下跌2.49%，收报6606.43点。意大利富时MIB指数下跌4.98%，收报14458.88点。创下自去年11月以来最大单日跌幅。银行股全线大跌，联合圣保罗银行股价跌7.9%，Banco Popolare SC跌7.3%，裕信银行跌8.1%；葡萄牙PSI通用指数下跌1.37%，收报2103.73点；西班牙IBEX 35指数下跌2.96%，收报7433.60点，创下自2009年3月以来新低。

    三、 供给增加趋势不变，短期库存压力降低
    中国割胶顺利展开，料4月中旬后供给会明显增加；泰国宋干节后降雨增加，割胶时间提前与往年，产胶量将随之上升，后期供给稳步提升概率极大。同时，青岛保税区库存进一步下降，3月下降进口量同比也明显下降。
综合来看，我们对前期因供给增加进而打压价格的担忧有所缓解，后期供给因素或将不再成为影响价格的主导因素，建议将关注目光转向下游汽车消费。

    四、 汽车消费令人期待
    根据乘联会的数据，狭义乘用车3月份同比增速为4.1%，一季度累计同比为2.9%。2012年3月份的销量环比增速在过去5年中处于一般水平，但要强于2010年和2011年时的3月份环比改善幅度。从环比数据来看，尽管汽车需求改善并不强劲，但是汽车市场需求仍处于逐步改善当中。
    莫尼塔在4月的月度行业调研报告显示，受访人士对于3月份的实际销售情况偏向于满意，认为好于之前预期。对于4月份的市场，大部分受访人士预期乐观，4月份国际车展前后新车型有望增强消费者对汽车市场的关注。

    五、 投资策略和操作建议
    综上所述，近期宏观因素剧烈变动，难以预料，防范风险是首要目标；供求关系逐渐明朗且得到市场有效消化，后期汽车消费是关注重点。
    因此，我们延续4月报《且行且珍重》的投资策略，建议投机者减少操作、贸易商防范风险、生产商减少库存的投资策略可以延续。沪胶回调至26000附近后，操作难度明显加大，我们建议投资者关注一些套利机会，稳健操作为宜。 

 

【版权声明】本网部分文章、图片，来源于网络，版权归原作者所有。秉承互联网开放、包容的精神，本网欢迎各方(自)媒体机构转载、引用本网原创内容，但要严格注明来源”中国天然橡胶协会”；同时，本网尊重与保护知识产权，如发现本网站文章存在版权问题，烦请将版权疑问、版权证明、联系方式发邮件至trxjxh2008@163.com，我们将第一时间核实处理。